摩根士丹利分析師Amy Gower及其團隊的最新研報顯示，黃金與美元指數之間的負相關性今年以來達到-96%，這種強度的負相關性自1990年以來僅出現過7次。報告指出，在這些超強負相關期間，黃金的5個月滾動收益率平均達到8%，遠高于1990年以來3%的整體平均水平。

并且，在這7個歷史時期中，有5個時期呈現美元下跌/黃金上漲的格局，黃金往往還受到ETF資金流入、避險需求和央行購買等其他因素支撐。而2025年以來，黃金已上漲27%，而美元指數下跌9%，強勁的央行購買和ETF資金回流為金價提供了支撐。

大摩預計，由于美國與其他地區利率趨同以及美元風險溢價上升，美元指數將在2026年第二季度跌至91。基于當前黃金與美元指數的相關性，這一預測暗示黃金價格可能達到3800美元/盎司，高于摩根士丹利此前設定的3500美元/盎司目標價（2025年第三/四季度）。

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